一、国内新胶开割推迟 进口同比略增

橡胶

  1、国内天胶开割推迟 二季度全球产量预计增加3.6%

  天然橡胶生产国协会(ANRPC)于2020年3月30日发布其天然橡胶趋势与统计。根据各个国家的初步估计和预测,到2020年第一季度,全球天然橡胶的产量同比增长1.8%。预计第二季度的产量将比去年同期增长3.6%。四月份国内仅部分胶区恢复开割,前期的干旱天气使得西双版纳割胶推迟到5月。五一节后海南产区将大面积开始开割,少数延迟至五月中旬前后。东南亚产区基本仍处于停割期,泰国因降雨偏少且受疫情影响,胶农割胶意愿不强。不过,进入五月之后开割地区增多,新胶上市带来的供应压力可能会日渐明显。

  2、前四个月国内进口橡胶同比增加1.4%

  中国海关最新统计数字显示,2020年4月中国天然及合成橡胶(包含胶乳)进口量49.9万吨,环比3月降低17.1%,同比减少10.4%。2020年1-4月,中国天然橡胶及合成橡胶累计进口量215.8万吨,累计同比上涨1.4%。由于国内下游需求疲软,传闻港口一度出现累库局面。

  二、全球橡胶需求萎缩 五月形势或有好转

  据天然橡胶生产国协会(ANRPC)分析, 2020年第一季度,全球天然橡胶的消费量同比下降19.6%。预计第二季度的消费量将比去年同期下降1.5%。国际上多数停工的大型汽车及轮胎企业在4月底前复工,部分企业在5月份陆续复工。不过,受需求低迷的影响,复工企业真正恢复正常生产可能仍需要一段时间。金融信息公司IHS Markit认为,预计2020年全球轻型车销量将下降22%至7030万辆。其中,今年西欧和中欧的轻型车销量将下降25%至1360万辆。美国地区今年轻型车销量将同比下跌27%至1250万辆。

  据中汽协公布,3月,我国汽车产销均超过140万辆,分别达到142.2万辆和143.0万辆,环比增长399.2%和361.4%;同比下降44.5%和43.3%,降幅较2 月分别收窄35.3和35.8个百分点。1-3月,汽车产销347.4万辆和367.2万辆,同比下降45.2%和42.4%。

  2020年4月,我国重卡市场预计销售各类车型18万辆,环比增长50%,同比大幅增长52%;今年1-4月,我国累计销售各类重卡45.41万辆,比上年同期小幅增长2%。随着国内经济运行逐渐恢复,2、3月份被压抑的需求获得释放。

  据国家统计局最新公布的数据显示,中国3月外胎产量为7140.4万条,同比下降7.8%。另外,1-3月累计生产外胎15205.9万条,同比下降19.4%。四月份国内全钢胎和半钢胎的开工率分别为62.46%、58.73%,较3月份各回升了约5个、3个百分点,但与去年同期相比仍低了12、13个百分点。受国外汽车企业停工的影响,国内轮胎出口遇阻。五一期间部分轮胎企业再次停工,但随着国外汽车企业陆续复工,或许五月份整体开工率会有所回升。

  三、橡胶市场价差分析

  1. 期现价差分析

  4月份天胶期现价差均价维持在320元左右,较3月份有所增加。春节后期货价格深幅下跌导致基差显著收敛,期现套利空间基本丧失。天胶期货仓单自2019年起第二年下降,跨年度合约价差在千元附近,为近年来中等偏低水平。

  2.期货合约跨期价差分析

  目前沪胶主力为2009和2101合约,与往年相比同月合约价差处于中等偏低水平,但跨年度远期合约价差较大的规律依然存在。除对交割标的的要求之外,今年出现新冠疫情可能长期影响橡胶消费形势,这两个因素使得2009、2101合约价差还有扩大的可能。

  3.天然橡胶5号胶与20号胶价差分析

  四月份5号与20号橡胶现货价差主要在1300~1700元波动,而两者期货主力合约(RU2009、NR2006)的价差则为1700~1900元。期货价差高于现货的情况自去年20号胶期货上市以来就一直存在,由于两者交割制度不同导致期货价差更为显著。当前5号与20号胶期货的价差处于历史中间水平,如果过度收敛或扩张则可进行价差回归的套利。

  4、天然橡胶与合成橡胶价差分析

  四月份以来,天胶价格较顺丁橡胶升水幅度继续扩大。原油价格深幅下跌令顺丁橡胶走势更弱,尽管天胶表现也不乐观,但较顺丁橡胶相对坚挺。长期看,当前价差只是中等水平,尚不能预言短期内会出现回归。而且,据轮胎生产企业表示,当前价差不会引起合成橡胶对天然橡胶的大规模替代。

  四、橡胶期权市场

  近日沪胶突破整理走高,但基本面并未实质转好。预计未来可能以震荡上行走势为主。终端消费企业可考虑卖出以重要支撑位(比如10000元)为执行价格的看跌期权。投资者则可考虑进行牛市看涨期权价差套利。

  五、总结与市场展望

  4月份沪胶以反弹整理走势为主,主力合约回到万元关口附近。宏观面相对低迷,但随着国外企业陆续复工,橡胶需求形势有望向好。前期国内胶市 “高库存+弱需求”的局面或许会有改善。不过,市场恢复常态并非一蹴而就,5月份沪胶走势可能以震荡盘升为主。主力合约在万元关口或许会再次获得支撑,长线投资者可逢低买入。终端消费企业可考虑卖出以重要支撑位(比如10000元)为执行价格的看跌期权,交易者则可尝试进行牛市看涨期权价差套利。