铁矿石价格在五一后持续上涨,特别是近几天上涨幅度更明显,持续突破年线、前期的高度、700个整数门,引领商品市场整体,短期市场上涨的心情很强。 本轮铁矿床的大幅增长是高需求、低库存、高基础差、资金水平的共同驱动。 短期来看,铁矿石自身的供需依然坚韧,价格稳定,但供需拐点临近,下行风险开始累积。 从评价的角度来看,现在的铁矿价格被过高评价,然后面临着评价回归的风险。


一在本轮铁矿上升的背后驱动
1、成材到库持续,提高铁元素整体评价
由于下游地产季节工作与基础建设力量的共同作用,节后终端用钢需求表现比预期的要强,成材库存仍保持较快的出库速度,进一步缓解了前期铁元素过剩的矛盾,提高了铁元素的总体评价水平。 除铁矿石外,螺钉和废钢的价格中枢也在上升。

2 .铁矿石需求方比预期的要强
在成材的高需求支撑下,最近长流钢厂的利润仍然维持在理想水平,生产热情进一步提高,高炉的运转率和日均铁水产量持续上升。 目前高炉运转率和铁水产量已超过去年同期水平,对铁矿石的需求达到历史同期的高值。 特别是对高品铁矿的需求更加旺盛,最近钢厂开始提高对低铝矿的追踪力,由于最近一周主流外矿的价格变化,高中低品矿间的价格差距明显扩大。 中高品矿溢价逐步增强进一步提高了盘面价格趋势。

3 .外矿短期发货推迟,港口库存更少
节后,整个外矿到港情况尚好,呈逐渐恢复的趋势,与节前相比有所增加。 但是,澳矿在完成季节报告后,以力拓为代表的主要矿山业者最近开始季节性的检查,短期的出货量减少了。 巴西矿也同样受到检修的影响,节约后澳门巴矿的出货量再次下降到2000万吨以下。 外矿短期上市紊乱在一定程度上推动了市场短期涨价情绪。 在疏港,五一前后极为旺盛,维持着315万吨/日的高水平,港口的库存持续更新历史同期的最低值。 钢厂内进口烧结的可利用天数在节前处于低水平,节后又下降到了23天。 铁矿石现在处于极低位置的库存水平也在一定程度上提高了评价水平。

4 .高基差开始修复
I2009合同从下个月起成为主力合同后,由于其价格受到市场情绪和长期需求方的悲观预期价格的影响,一直在大幅度折扣现货。 但是,最近铁矿供求的超预测,由于市场开始逐渐逆转铁矿后市的悲观预测,以前的高基差开始明显下降,成为驱动盘面上升的另一个原动力。

二.后市行情的演变
目前,铁矿石的高需求、低库存、高基差短期持续,在技术方面,目前09合同已经突破年线和前期的高度,进一步打开上升空间。 除此之外,目前市场预期一致,铁矿石短期盘面仍然保持强劲运行,但下行风险逐渐积累。

1 .需求方进一步改善的空间有限
当前铁水产量超过去年同期水平,是近年来历史同期的最高值,随着南方雨季的临近,成材当前高度逐渐下降,铁水产量进一步上升的空间比较有限,铁矿的需求近期逐渐达到顶点。 另一方面,随着终端用钢的需求松弛,成材的高库存高产量矛盾更加强调,铁元素的整体高评价难以持续。 需求萎缩首先传到材料价格,长流利润空间被大幅度压缩,进而在原料方面的铁矿价格上形成负反馈。 铁矿石需求端开始减弱的时候,预计5月末到6月初会出现。

2.外矿出厂再次恢复,到港压力逐渐出现
第二季度通常是外矿的发货季节,特别是澳门矿,从三大矿工的四季报来看,年发货目标总体上以上为主,不应对季节检修后的发货预测感到悲观。 考虑到部分矿山业者的年报需求,预计5月下旬开始澳门矿的出货量会再次明显增加。 巴西矿4月份出货的增加量根据海运时间从最近开始逐渐出现在出港量上,外矿供应的阶段性低已经过去,之后出港压力逐渐出现,可以说港口的库存逐渐恢复。

3 .国产矿替代作用逐渐显现,疏港回归
巴西矿的价格最近不及澳大利亚矿,在目前供应紧张的情况下价格还很弱的主要原因是国产矿给它带来了一定的替代作用。 钢厂现在在较好的利润水平上很受低铝矿欢迎,但巴西矿现在溢价高,供应相对紧张,钢厂相应加大低铝矿国产精粉的购买力也是最近国产精粉价格上涨势头强的主要原因。 目前国产矿产量持续恢复,这有效缓解了外国矿短期供应不足的矛盾,制约了高品矿溢价进一步上升。 另一方面,疏港在节制后开始高速恢复收费,钢厂的卸货意愿降低,最近疏港量开始降低,短期内很难恢复到310万吨以上的水平。 当外矿向港口增加时,港口的库存开始逐渐积累。

三.目前铁矿评价水平和操作建议
众所周知,2019年上半年铁矿石的实际供求状况是这几年来最强的。 去年初巴西矿难在铁矿石年供应端产生了明显的差距,近年来极为罕见。 去年的铁水产量也创历史新高。 在这样强烈的供求下,去年同期的普氏指数价格基本保持不变。 现在铁矿石的需求方面比较旺盛,但供给方面的差距与去年同期不能比较,外矿的出厂压力很快就出现了,因此,现在近100美元的现货价格有可能明显被过高估价,之后以很大的概率进行估价修复。 从这个角度来看,我们最好采用对后市有较高竞争力的操作战略。 可以等到开工时铁水产量达到顶峰,港口库存没有了,从绝对价格来看,当现货价格超过去年同期水平时,卖空的安全界限相对较高。另外,品种间套期保值的机会也值得关注。 铁矿石最近变黑,螺矿比继续下降。 如上所述,随着后续终端钢的需求量减少,对整个黑色系统的评估量逐渐下降,但是需求量3354-3354的原料端铁矿的负反馈传导路径中的铁矿价格下降迟于螺旋。 现在的螺矿同时上升的话,铁矿石由于自身的低库存和弱供给,上升弹性也比螺丝强。 因此,现在即使在终端需求减弱的时候也充满不确定性的状况下,继续制作空矿比也是推荐对策。