商业银行正式参加国债期货业务。 经国务院同意,证监会与财政部、人民银行、银保监会共同发布公告,符合条件的试行商业银行和具备投资管理能力的保险机构依法按照合规、风险控制、商业可持续原则,允许参与中国金融期货交易所(以下简称中金所)的国债期货交易。 中金所也发表了《关于商业银行参与国债期货业务试点有关事项的通知》,修订发表了《中国金融期货交易所会员管理办法》等12个实施细则和《中国金融期货交易所期货公司会员资格管理业务指引》,推进了相关业务的开始。 为了帮助投资者更好地理解国债期货交易业务,从今天开始,我们以问答形式连载,重点解读国债期货的基础知识、交易战略、交易、结算、交接规则、风控制度、套期保值、国际市场经验等内容,引起关注。

  什么是国债期货?

  国债期货作为利息期货的主要品种,是买卖双方通过有组织的交易场所,在将来的特定时期,承诺以预定的价格和数量进行证券交易的国债交易方式。 国债期货具有积极规避利率风险、交易成本低、流动性高、信用风险低等特点。

  2、国际国债期货的发展历史是怎样的?

  国际市场上,国债期货是历史悠久、运营成熟的基础金融衍生产品之一。 20世纪70年代,受布雷顿森林体系解体和石油危机爆发的影响,西方主要发达国家的经济停滞,为了推进经济发展,各国政府陆续推进利率自由化政策,利率变动加剧。 在此背景下,国债期货产生于美国。

  1976年1月,美国芝加哥商业交易所(CME )发布了91天的国库券期货合同,显示了国债期货的诞生。 经过四十多年的发展,目前在美国CME集团上市的国债期货共六个,即二年期、五年期、十年期、超十年期、长期和超长期的美国国债期货,完全复盖了美国国债收益率曲线的关键期限,是世界上最具影响力的国债期货市场。

   3、我国国债期货目前有哪些品种?

  中金所于2013年9月6日上市5年国债期货,2015年3月20日上市10年国债期货,2018年8月17日上市2年国债期货,基本形成霸主较短的中长期国债期货产品体系。4、国债期货合同的目标为什么是名义标准券?

  名义标准券是指现实中不存在的、面额利率被标准化、持有一定期间的虚拟券。 以名义基准券为国债期货合约标的是国际共同的做法。 名义基准券的设计,扩大了可交付债券的范围,防止了交易中期货价格的操作,降低了交付时的强制仓库风险。

  我国两年期国债期货合同以面额200万元、面额利率3%的名义以短期国债为对象的五年期国债期货合同的目标是面额100万元、面额利率3%的名义中期国债10年期国债期货合同的目标是面额100万元、面额利率3%的名义长期国债。

  5、国债期货的合同金额是如何规定的?

  合同面值是国债期货合同对应目标的名义价值,其数值必须满足国债现货市场交易习惯,考虑市场流动性和不同期限产品的特性。 我国5年期和10年期国债期货合同面额为100万元,2年期国债期货合同面额为200万元。

  6、国债期货的票面利率是如何规定的?

  国债期货面值利率是对应国债期货合同的名义标准券面值利率,是国债期货定价机制的核心参数之一。 合理的票面定价有效预防价格操作,降低强制仓库风险,加强各优惠券之间的替代性,有利于国债期货顺利运行。 我国国债期货合约的票面利率参考国外国债期货设计规则,结合我国现货市场收益率水平确定。 两年期、五年期、十年期国债期货面值利率均为3%。

  7、我国国债期货采用什么交接方式?

  我国国债期货采用现货交易制度。 现货交割制度是国际主要采用的国债期货交割制度,具有提高危险回避效率、促进债券市场流动性等优点。

  8、国债期货交货券是如何规定的?

  实物交付模式中,期货合同的卖方在合同期限之前不在平仓的话,理论上需要用“名义基准券”进行交易。 但是,由于现实中不存在“名义基准券”,交易所规定现实中存在,满足一定期限的一筐国债都可以交付。

  国债期货可交付国债应当符合下列条件:

  (一)中华人民共和国财政部在国内发行的会计式国债;

  (二)在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所同时上市交易

  (三)按一定利率定期支付利息;

  (四)符合有关国债转移管理的规定;

  (五)交易所规定的其他条件。

  不同国债期货合同的可交付国债还必须符合合同条款规定的期限等相关条件。 目前,两年期国债期货合同可交付国债的发行期限在5年以下,合同到期月的第一天盈馀期限为1.5年至-2.25年的会计公式附属国债。 5年期国债期货可交付国债是发行期不超过7年、合同到期月第一天盈馀期为4年至-5.25年的会计公式附属国债。 十年期国债期货合同可交付债券是发行期限在10年以下、合同到期月第一天盈馀期限在6.5年以上的会计式附属国债。9、什么是国债期货的转换因子?

  名义标准券的设计中,国债期货合同对应一筐优惠券,优惠券和名义标准券之间的价格按转换率换算,该比率为通常的转换率。 转换因子实质上是1元可交付国债的剩馀期内现金流为国债期货合同面值折扣的现值,其计算公式如下

  其中

  r:国债期货合约名义利率

  x:交付月至可交付国债下一个利息支付月的月数

  n:可以传递国债的剩馀利息支付次数

  f:可支付国债的年支付次数

  c:可以传递国债面值利率

  计算结果进行四舍五入,最多保留4位小数点。

  交易所在新合同上市或新发行债券进入可交易券范围时公布转换因子。