受宽货币宽财政政策刺激,国内基础设施投资增长势头加快,房地产前沿投资增长率快速回升,且年内工期受到限制,下游工地加快第二季至第三季度,重新建筑新标准提高耗钢需求,预计第二季度建筑用钢需求强度高于同期。 同时,海外疫情界限良好,欧美经济逐渐恢复,海外钢材需求恢复,进口资源持续流入的风险得到缓和。 国内螺母钢炼成本比较稳定,长、短过程收益低水平萎缩,整体增产力减弱,但产量已恢复到380万吨以上的高位,在库存高、需求影响或增加淡季时,仍是制约螺纹价格上涨空间的最重要因素。 螺丝的库存一旦下降到合理的水平,螺丝的价格就会上升驱动,并随之增强。 维持第二季度螺纹振动强的判断。 具体分析请阅读正文。
 
政策刺激力加大,基础设施投资增长率预计将达到9.7%-16.3%
 
受国内外新冠疫病的影响,中国经济第一季度受到前所未有的冲击,经济增长的三人马车:投资、消费和出口增长率大幅度逆转,给年就业和经济增长带来严重压力,对国内逆周期调节政策的对抗力也提出了很高的要求。 国外疫情牵动第二季度出口需求,内需刺激难以早日发挥效果,以基础设施为中心的投资环节成为政策发展的重点。 受疫情影响,政府放弃设定年度经济增长目标的概率很高,4月17日政治局会议上首次提出了“维持居民就业”等6项保险要求,稳定就业是今年经济工作中最重要的,暗示了对年度经济增长的最低要求。 如果2020年名义GDP需要保持3%-4%的增长,消费增长率有限,贸易差距狭窄,基础设施投资需要增长到13%-17%。
 
为协助基础设施投资提高经济增长,年初以来,国家预先发放特殊债务,扩大特殊债务发放规模,发挥准财政政策工具,推进基础设施重组试点等支持政策,实现了基础设施投资项目所需资金的迅速到达和大幅增长。 2020年财政赤字率上升到3%-3.2%,新的特殊债务限额上升到3.5兆元,其他准财政工具建设项目融资达到0.25-0.5兆元,建设投资增长率可提高到9.7%-16.3%,其中只要撬开特殊债务和社会资金规模,建设投资增长率
 
新的基础设施是政府强有力的支持方向,但根据政府对新基础设施的最新定义和相关投资计划,2020年新基础设施投资的总额约为2兆元,约占2020年基础设施投资可用资金的10%。 从建设项目投入结构看,传统建设投资仍然是2020年建设投资的主体,在2020年推算的新型基础设施建设中,由于钢铁量巨大的高铁与城市轨道交通投资的比例也达到69%,2020年建设投资的增加对建筑钢材消费的牵引作用是有效的。
 
房地产迅速恢复,4月份尖端投资突出
 
无论是4月17日的中央政治局会议还是中央银行第一季度的货币政策执行报告,政府都表明了继续保持房地产的“住宅不会被炒鱿鱼”这一规制政策的基调的决心,地方政府给予了“城市政策”房地产规制政策和地域性调整的馀地。 另外,由于国内宽松的货币政策,在3月、4月,尽管社会超出预期,市场利率全面下降,房地产管制政策没有全面转向,但房地产企业的外部融资环境,即国内贷款融资渠道出现了局限性改善。 因此疫情发生后,4月份房地产投资的增加率从3月份的1.14%急速上升到6.97%。 4月份房地产投资数据显示,房地产尖端投资(土地购买费、新动工)恢复速度明显快于工程、竣工、销售。 企业补充土地库存意愿很强,4月份单月土地购买面积增长率上升了25.98个百分点,4月份国内100大中城市土地成交率暂时回升到接近20%,国家多次重申“住宅不会被炒鱿鱼”。
 
同时,4月份房地产新的开工面积由每月9.14个百分点大幅增长至-1.31%,恢复速度远远超过工程和竣工环节。 综合考虑到4月份房地产销售大幅度恢复、居民购房需求恢复、房价上涨、房企土地获取加快的情况,认为房地产新增开工面积还有恢复的空间,有助于支撑建筑用钢的需求。
 
工地加紧施工现场和建筑新标准,提高二季度建筑钢材需求强度
 
由于今年工期受到限制,政府加快推进建设项目的意愿强烈,4月以来建设工地明显紧张。 微观指标、水泥出厂率或建筑钢材周度表观消费量高于同期。 5月15日周,全国水泥出货量上升92.1%,超过去年同期的8个百分点,2018年以来最高的建筑钢材表观消费量也达到474万吨,同比增长近15%。 基础设施建设加快,房地产尖端投资增长快速恢复,下游急于工作,或至少持续第二季度整体,第二季度建筑钢材需求强度高于同期。 此外,最新的《建筑结构可靠性设计统一标准》将于2019年4月开始实施,根据该标准,建筑用钢量将增加约5%-10%,第二季度对建筑钢材的需求强度也将增加。
 
海外“重启”,进口资源流入风险的界限下降
 
欧洲疫情高峰期过去了,美国疫情也进入了平台期,4月下旬起欧美国家已经开始计划再生产。 据统计全球汽车生产企业的再生产计划,大多数汽车企业在4月下旬到5月中旬之间陆续再生产。 随着疫病的逐渐好转,生产生活秩序恢复,欧美政策的重心也从防疫中重振经济,提出的强大经济刺激政策的效果也逐渐显现出来。 国外钢材需求极限将得到改善,我国钢材出口相关需求最大负面因素的影响将逐渐消失。
 
螺丝产量高,加强对库存的压力
 
4月以来,螺纹钢的需求比同期高,螺纹钢的库存从2177万吨的高度连续9周急速下降到1225万吨,但比同期高约450万吨(58% )。 螺纹钢样品产量恢复到381万吨,与2019年全年产量高峰基本持平。 市场担心,5月下旬以后,建筑钢材的主要消费地区降雨增加,气温上升等淡淡的要素紊乱增多,建筑用钢的需求和极限减弱,这时既消化高产量又难以快速维持出库速度。
 
我们假设5-7月份螺母钢的需求和产量分别为(10%,0% )、(5%,0% )、(10%,-5% )或(5%,-5% ),到7月底,螺母钢的库存分别下降到960万吨,1160万吨,752万吨,953万吨,2019年农历同期也就是说,如果后期螺纹的产量与去年同期相同的话,即使需求比去年同期增加5%-10%,也不能在7月末前期螺纹钢的总库存比同期高的局面扭转。 产量有效减少,需求相对乐观的情况下,7月底前螺纹钢总库存可以持续下降到比去年同期低的水平。
 
在出现第一种情况的情况下,需求强的螺纹价格的上升驱动随着库存速度的减慢而逐渐变弱,积蓄召回压力,螺纹价格逐渐上升,但是,在出现第二种情况时,随着库存持续接近正常水平,推进需求强的螺纹价格上升的作用
 
螺母钢保存成本的支撑4月以来,由于进口铁矿石的供给增加低于预期,中国港口铁矿石的库存持续下降到近1.1亿吨,年内成为新的低。 5月份西澳检查对5月下旬澳洲矿的进港量有影响,5月前3周巴西矿的出发量再次下降到近5年同期的下位,预计对6月巴西矿进港量有影响,5-6月我国进港铁矿石的库存变得难以大幅积累,或维持在1.1-1.2亿吨的低水平除了铁矿价格强劲外,最近的焦炭价格上涨,螺母钢的工艺成本很长,上升到3300元/吨(含税)附近,比3月末上升了约150元/吨。
 
同时,随着废钢需求的增加,废钢价格回升,螺纹短流成本分别上升到3586元/吨(平电,含税)和3785元/吨(峰电,含税)。
 
目前螺纹长工艺利润约为320元/吨,短工艺(平电)略呈赤字,处于较低水平,低于2019年同期长工艺利润水平(525元/吨,200元/吨)。 而且,热卷的收益已经脱离赤字的泥沼,铁水生产螺丝的动力也减弱了。 因此,整个钢厂积极大幅增产螺钉的动力不足。 螺纹价格逐步回收,接近短程(谷电)成本,短程收益空间进一步受压,可能导致短程钢厂减产,减轻螺纹钢库存压力。 第二季度建筑用钢需求预测良好,长、短工艺成本之间缓冲空间充足,螺纹价格进一步打破高炉成本线的可能性低。
 
综上所述,螺母钢处于供求旺盛、成本支撑稳固的阶段,价格振动上升的概率相对较高或较低。
 
总结和建议
 
综合前文分析:
 
(1)逆周期调整政策力度预计2020年基础设施投资增长率将提高9.7%-16.3%,其中传统基础设施项目比例约为90%,新型基础设施项目比例约为10% (其中高速公路与城市轨道交通投资比例约为70% )。
 
(2)房地产管制政策总体基调不变,但存在区域性边际调整空间,并且广泛的货币宽度信贷使市场利率整体下降,房地产企业外部融资环境边际好转,疫情结束后,房地产投资增长率迅速恢复,其中以土地和新动工为中心的尖端投资增长率远远超过工程和竣工环节。 商社的销售也受需求恢复和利率下降的影响迅速恢复了。 第二季度房地产用钢的需求也预计比上月恢复。(3)今年工期受限,下游工地可能贯穿二季度甚至三季度,在建筑新标准的基础上提高耗钢要求,提高二季度建筑用钢强度
 
(4)欧美经济逐渐恢复,缓和了进口资源持续流入的风险。
 
(5)目前螺母钢样品库存还高约450万吨,需求面临逐步淡季影响的干扰,但产量与去年同期的381万吨基本持平,是市场后期库存压力的主要来源。 不能降低产量的话,会造成库存比同期高的情况,或是继第三季度之后,螺母钢价格的召回压力逐渐积累。 产量下降有助于上半年消化螺纹高度的库存量,加强需求强的螺纹价格的推进作用。
 
(6)目前螺纹长、短工艺收益低,而且第二季度铁矿石等原料价格稳定,螺纹价格恢复可能导致短工艺钢厂减产,有助于减轻螺纹产量高造成的库存压力。
 
综合来看,维持了第二季度螺纹振动强的判断。
 
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